5 investmentbolag med hög rabatt i Europa

Nordnet lanserar fem nya marknader (Frankrike, Belgien, Nederländerna, Portugal och Irland). Samtidigt ver jag att svenskar har ett stort intresse av investmentbolag, så jag tänkte att vi skulle kunna titta på fem stora investmentbolag inom Europa, vad de innehåller och hur stor substansrabatt de har.

1: 🇫🇷Wendel

Substansrabatt: 53%

Wendel är ett oerhört anrikt bolag som grundades redan år 1704 i Frankrike. Bolaget har lyckats att år efter år leverera utdelning och har faktiskt senaste 10 åren höjt utdelning per aktie varje år med undantag för covid-året 2020 där utdelningen varken höjdes eller sänktes.

Idag består bolaget av både noterade och onoterade innehav. Bland de noterade innehaven är det främst Bureau Veritas som är en global marknadsledare som behövs för global handel. Säg att svenska Boliden köper några ton koppar från Kina, då kontrollerar Bureau Veritas kvalitén, vikten och allt innan Boliden betalar – så affären blir rätt och riktig. Fullt logiskt drabbades Bureau Veritas hårt av coronapandemin när global handel saktade in, men är idag både tillbaka och förbi försäljning och vintsnivåerna innan corona.

Utöver den noterade delen äger Wendel en hel del onoterade bolag:

• ACAMS – Certifierar och utbildar företag inom anti-pengatvätt
• Stahl – Ytbeläggning för läder, tyg och annat
• Monroe Capital – Amerikansk kapitalförvaltare och kreditgivare med 20 miljarder USD i AUM
• Scalian – Konsultbolag inom industriell teknik

Utöver allt detta har de en hel del Private Equity-investeringar.

*Per 2025-05-27 för de noterade innehaven och 2025-03-31 för de onoterade innehaven

2: 🇳🇱Prosus

Substansrabatt: 30%

Prosus är ett investmentbolag med ursprung från Sydafrika. Substansvärdet i bolaget består mer eller mindre enbart av kinesiska teknikjätten Tencent. Via Tencent får man exponering mot mobilbetalningar i Kina (Wechat Pay), chattapp (Wechat + QQ) och väldigt mycket inom gaming då Tencent investerat en hel del i den branschen. Ta exempelvis svenska datorspelsutvecklaren Paradox Interactive som till 10% ägs av Tencent som i sin tur ägs till 24% av Prosus. Det som kännetecknar Tencent inom gamingbranchen är att man ofta köper minoritetsposter i många ledande bolag men därefter håller en låg profil och ger bolagets ledning en stor grad självständighet. Då Prosus äger en så stor del av Tencent så får man en bred och global exponering mot en rad bolag i växande branscher runtom i världen, dessutom till en rejäl substansrabatt.

Utöver Tencent och allt underliggande som finns där har Prosus senaste åren själva fokuserat på Food Delivery, eller restaurangmatleveranser på svenska. Här finns en investering i kinesiska jätten Meituan, som i ärlighetens namn gör långt mycket mer än att bara leverera mat då de växt så snabbt år efter år. Swiggy leverar mat runt om i Indien och hade i senaste kvartalet 19,8 miljoner betalande kunder. De äger också en del av Delivery Hero (som äger Foodora) och förvärvade nyligen Just Eat så summerat har Prosus en enorm exponering mot den branschen.

Prosus äger också en del inom Fintech bland annat Creditas som är stora i Brasilien och PayU som är en global aktör främst i tillväxtmarknader. Det finns såklart ännu fler innehav och ännu fler sektorer i Prosus portfölj, men det skulle kräva en uppsats.

*Per 2025-05-27 där datan är hämtad från Prosus egna dagligt uppdaterade Net Asset Value sida

3: 🇧🇪Groupe Bruxelles Lambert

Substansrabatt: 35%

Mycket stor lista av noterade innehav som ingår här men för substansvärdet dominerar fyra innehav. De två mest välkända noterade innehaven är Adidas och Pernod Ricard. Ett tredje större noterat innehav är SGS Ltd som är konkurrent till Bureau Veritas (som ägs av Wendel, se ovan) så de fokuserar också på certifiering, inspektion och analys. Det fjärde större noterade innehavet är Imerys som håller på med mineral och kemikaliehantering, således en underleverantör till industrin och byggbranschen.

Groupe Bruxelles Lambert har även en hel del onoterade innehav men det är framförallt dess två som dominerar:

• Affidea – Vårdgivare med fokus på bilddiagnotsitik
• Sanoptis – Fokus på ögonvård i flera länder men främst Schweiz och Tyskland

Likt Wendel har Groupe Bruxelles Lambert även mycket Private Equity via det de själva kallar GBL Growth.

*Per 2025-05-27 för de noterade innehaven och 2025-03-31 för de onoterade innehaven

4: 🇵🇹Sonae

Substansrabatt: 45%

Hela bolaget påminner extremt mycket om ICA Gruppen. Kärnan i hela bolaget är innehavet Continente, vilket är en mataffär som är som ICA men i Portugal. Den har genom åren genererat fin tillväxt och fina kassaflöden för Sonae. Likt ICA har Sonae också ett “ICA kort” som heter “Universo” som Sonae äger till 50%.

Annars består Sonae av två noterade innehav i NOS som fungerar främst som ett Tele2 eller Telia men i Portugal och Spanien. För att förvirra lite extra har NOS också en biografverksamhet. Det andra noterade innehavet är finska Musti som fokuserar på husdjursprodukter, i Sverige äger de Arken Zoo. Egentligen finns ett tredje noterat innehav, Sonaecom, men Sonae äger dem till 90% och det går att ses som en integrerad del av Sonaes verksamhet.

Bland de onoterade innehaven hittar vi bland annat Sierra, där man driver köpcentrum runt om i världen. Då e-handeln tagit fart globalt har detta länge setts som ett existentiellt hot, men tvärtom har deras köpcentrumverksamhet överlevt och i senaste kvartalet var beläggningsgraden i snitt 98%. Ett annat onoterat innehav är Worten som påminner lite om Elgiganten/Webhallen, fast främst Portugal.

*Per 2025-05-27 för de noterade innehaven och 2025-03-31 för de onoterade innehaven. Sonaes beräknade substansvärde och eventuell substansrabatt går att följa på Ibindex.

5: 🇩🇪Porsche Holding SE

Substansrabatt: 29%

Okej, det här är komplicerat och det gäller att hålla koll på ett par saker. Det finns ett investmentbolag som förenklat heter Porsche Holding SE, de gör INTE Porschebilar däremot äger de 12,5% av Porsche AG som gör Porschebilar. Utöver innehavet Porsche AG så äger man också 31,9% av Volkswagen AG. Det betyder att Porsche Holding SE främst består av två innehav: Porsche AG (12,5%) och Volkswagen AG (31,9%). Tyvärr blir det bara mer komplicerat härifrån.

Volkswagen i sin tur äger mängder av varumärken, förutom Volkswagen självt så äger de Audi, Skoda, Lamborghini, Scania (87,5%), MAN (87,5%) och, håll i hatten, 75% av Porsche AG. Det innebär att Porsche Holding SE äger biltillverkaren Porsche AG både direkt och via sitt ägande i Volkswagen.

Porsche Holding SE är helt enkelt för den som vill få exponering mot europeisk bil och lastbilsindustri till en ordentlig rabatt mot substansvärdet. Värt att notera är att de underliggande bolagens värderingar kommit ner rejält men – till stor del på grund av mördande tuff konkurrens i utlandet, framförallt i Kina.

*Per 2025-05-27 för de noterade innehaven och 2025-03-31 för de onoterade innehaven. Porsche Holding räknar själva med 7,5% premie på preferensaktier men i denna beräkning av substansrabatt utgick jag från att någon sådan premie inte finns. Således kan substansvärdet i denna beräkning skilja sig något jämfört med Porsche Holdings egna beräkning.

Kom ihåg att all investering innebär risk. Investmentbolag med hög substansrabatt kan ha hög rabatt för att de övervärderar sina onoterade innehav jämfört med marknaden. Hög substansrabatt består ofta. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Gör din egen analys innan du gör en investering.