Finwire
Fastighetssektorn har släpat efter Stockholmsbörsen hittills i år. Skillnader i fastighetsinriktning, geografisk exponering och räntekänslighet har samtidigt blivit allt tydligare. Sektorn har backat 6 procent medan OMXS30 har stigit 6 procent.
Bolag som gynnats är främst de med starka balansräkningar, stabil finansiering och fastigheter inom segment som bedöms stå emot konjunkturen bättre. Kontors- och hotellrelaterade bolag har däremot utvecklats svagare.
Bland large cap-bolagen har Castellum varit en tydlig vinnare med en uppgång på 17 procent hittills i år, och är samtidigt något av ett undantag inom fastighetssektorn.
Castellum var ett av de mest pressade större fastighetsbolagen under räntekrisen 2022–2023. Under det senaste året har marknadens syn på bolaget däremot förbättrats tydligt. Castellum har sålt fastigheter, minskat den finansiella risken och samtidigt behållit sitt investment grade-betyg. Det har minskat oron kring refinansiering och behov av nyemission. Även bolagets stora återköpsprogram har gett stöd åt aktien. Flera insiderköp från ledning och styrelse har stärkt sentimentet, samtidigt som aktien tidigare varit hårt blankad. Det har bidragit till en tydlig rekyl när marknadens syn på bolaget förbättrats.
Efter Castellum har samtliga större fastighetsaktier utvecklats svagare än index. I botten bland large cap-bolagen återfinns Pandox, Atrium Ljungberg och Corem med nedgångar på omkring 13, 11 respektive 8 procent.
Pandox har utvecklats svagt trots att hotellmarknaden fortsatt varit relativt stark i Norden. Marknaden har blivit mer försiktig kring hotellfastigheter efter flera år av stark återhämtning. Oro för en svagare konjunktur och lägre konsumtion har samtidigt tyngt sentimentet. Det har skett trots flera insiderköp från ledning och styrelse samt att norska Eiendomsspar ökat sitt innehav i bolaget.
Atrium Ljungberg har i stället pressats av den svaga kontorsmarknaden. Bolaget har stor exponering mot kontor i Stockholm, där investerare fortsatt oroar sig för stigande vakanser, lägre efterfrågan och pressade hyresnivåer. Flera banker och analyshus har också sänkt riktkurserna för bolaget under året. Aktien har därför utvecklats svagt trots att förvaltningsresultatet i flera kvartal varit i linje med eller något bättre än väntat.
Även Sagax, Wihlborgs och Nyfosa har haft en svag utveckling under året. För Sagax har marknaden blivit mer försiktig kring värderingen och bolagets räntekänslighet efter flera år av stark kursutveckling inom logistiksegmentet.
Nyfosa och Wihlborgs har samtidigt påverkats av en fortsatt försiktig syn på kommersiella fastigheter utanför de mest centrala storstadslägena. Wihlborgs är främst exponerat mot kontorsmarknaden i Öresundsregionen, medan Nyfosa har en bredare portfölj med fastigheter i regionala tillväxtorter runt om i Sverige. Marknaden har under året varit mer försiktig kring kontors- och kommersiella fastigheter i regionala marknader än i centrala delar av Stockholm.
I mittenskiktet finns Fabege, Wallenstam, Fastpartner och Catena. Fabege har likt Atrium Ljungberg pressats av den svaga kontorsmarknaden i Stockholm. Wallenstam har fått visst stöd av bostadsexponeringen och en relativt stark balansräkning. Catena har stått emot bättre än många andra fastighetsbolag tack vare logistikexponeringen, även om aktien fortfarande backat något under året.
Hufvudstaden har samtidigt utvecklats betydligt stabilare än många andra kontorsbolag och aktien är i stort sett oförändrad hittills i år. Bolagets exponering mot attraktiva kontors- och butikslägen i centrala Stockholm och Göteborg samt en stark balansräkning har gett stöd åt aktien.
Utvecklingen visar att marknaden gör större skillnad mellan olika typer av fastigheter än tidigare. Bolag med exponering mot bostäder, lager och logistik har generellt klarat sig bättre än renodlade kontorsbolag. Även geografin har spelat stor roll. Bolag med stark närvaro i storstäder och centrala lägen har i många fall stått emot bättre än bolag med större exponering mot mindre orter och mer konjunkturkänsliga marknader.
Den viktigaste skiljelinjen har dock varit räntekänsligheten. Fastighetsbolag med hög belåning och stora refinansieringsbehov har fortsatt haft svårt att återhämta sig trots förväntningar om lägre räntor. Bolag med starkare balansräkningar och stabil finansiering har däremot utvecklats betydligt bättre.
Framåt väntas ränteläget och konjunkturen fortsätta styra utvecklingen för fastighetsaktierna. Lägre räntor skulle kunna ge stöd åt sektorn genom lägre finansieringskostnader och högre fastighetsvärden. Samtidigt väntas investerare fortsatt fokusera på balansräkningar, refinansieringsbehov och utvecklingen på kontorsmarknaden, där efterfrågan fortfarande är osäker på flera håll.
Avstämningen gjordes klockan 12 den 12 maj.
