Topp 5 belgiska utdelningsaktier

Belgien är en anrik aktiemarknad men få svenska investerare har hittills hittat hit. Som inspiration har jag filtrerat fram de fem aktierna på belgiska börsen med högst utdelning i procent (direktavkastning) och som dessutom de senaste 10 åren INTE sänkt utdelningen ett enda år.

1. Ascencio

Direktavkastning 8,3%

I toppen hittar vi fastighetsbolaget Ascencio som är inriktade på kommersiella fastigheter, i synnerhet stormarknader och "Retail parks" i utkanterna av städer. Den typen av fastigheter som i Sverige består av ICA Maxi, Rusta, Elgiganten osv. men med skillnaden att deras verksamhet främst är i Belgien, Frankrike och Spanien.

Men nu till något väldigt viktigt, bolaget är inte ett “vanligt” fastighetsbolag utan en “belgisk fastighetsfond” så kallad B-REIT (Belgian Real Estate Investment Trust). Detta innebär i praktiken att man får vissa skattefördelar mot att följa ett strikt regelverk om bland annat hur högt belånade de får vara samt en utdelningsplikt där de måste dela ut minst 80% av det justerade kassaflödet. När man delar ut nästan allt sitt kassaflöde till aktieägarna år efter år så blir det väldigt lite kvar för att återinvestera i verksamheten så när de i juni i år genomförde ett förvärv av fastigheter så behövdes det finansieras med en nyemission. Denna situation kommer bestå så länge de är en B-REIT och du kan kallt räkna med att nästintill all eventuell avkastning kommer behöva komma från utdelningen och inte aktiekursen. Letar man efter ett snabbväxande fastighetsbolag så får man leta vidare. Letar man efter ett tråkigt fastighetsbolag med fokus på utdelning så kanske detta är precis det man letar efter.

2. Retail Estates SA

Direktavkastning 7,5%

Detta bolag liknar Ascencio i många avseenden. Det är också en belgisk fastighetsfond, B-REIT, som alltså är den företagsform och som jag redogjorde för ovan i Ascencio. Deras inriktning bland fastigheter är nischat mot handelsplatser utanför innerstaden i Belgien, Nederländerna och nyligen gick man även in i Frankrike. De äger över 1 000 fastigheter som hyrs ut till kända detaljhandelskedjor och har en uthyrningsgrad på 97,8%.

Om man gillar lång utdelningshistorik så har Retail Estates SA en minst sagt imponerande historik, 21 år i rad av utdelningstillväxt. Med undantag för en sänkt utdelning en gång i början av 2000-talet så har faktiskt aktien egentligen höjt utdelningen varje år sedan börsnoteringen 1998. En skillnad mot Ascencio är dock att Retail Estates försöker slicka gränsen för ramverket med B-REIT. De är skyldiga att dela ut minst 80% av justerat kassaflöde och de siktar på utdelningar på just den miniminivån för att istället kunna maximera de 20% de får återinvestera. Räkna därför inte med högre utdelningsandel men då hyrorna tenderar att öka lite år för år klarar de ändå en viss utdelningshöjning alla åren även om höjningen är liten. Precis som med Ascencio, letar man snabbväxande fastighetsbolag så får man leta vidare. Söker man tråkiga fastighetsbolag med fokus på utdelning så kanske Retail Estates passar.

3. Fluxys Belgium SA

Direktavkastning 7,2%

Fluxys Belgium är en oberoende operatör av infrastrukturen för naturgas i Belgien. De hanterar transport, lagring och terminaler för flytande naturgas (LNG). Vid en första anblick ser man fina, kanske tråkiga, förutsägbara kassaflöden men riktigt så enkelt är det inte.

Att hantera infrastrukturen för import av naturgas är inte okomplicerat. Tidigare gick mycket gas från Ryssland till Europa genom gasledningar, där hade Fluxys ingen del då de är baserade i Belgien. Men det fanns undantag, Naturgas från nordvästra Sibirien. Den blir nämligen extremt dyr att exportera direkt till Asien på grund av tjock is. Istället skrevs ett avtal med Fluxys där gasen skulle levereras till deras hub i Zeebrugge (Belgien), där gasen kan säljas vidare inom EU eller lastas om på oljefartyg och skeppas till Asien därifrån. Det var ett extremt lukrativt avtal. Sedan kom Ukrainakriget och situationen blev mer komplicerad. Per dagens datum importeras fortfarande rysk gas men här är nyckeln: Medan EU tillåter importen av rysk gas för försäljning till EU (för att delar av EU är helt beroende den) så tillåter de inte omflaggning av gasen för vidare export utanför EU. Rysk naturgas har flödat in i EU via Fluxys men nu ska även denna import stoppas. Från 2027 förbjuds import av rysk naturgas med långtidskontrakt likt Fluxys.

Men det innebär inte att EU slutar importera naturgas, istället vill man importera från bland annat mellanöstern och även här får Fluxys en central roll då de är en av få aktörer som har kapacitet att ta emot naturgas via hamnvägen. I teorin kan rysk gas bytas ut mot t.ex. gas från Qatar för Fluxys och effekterna tar ut varandra för att fortsätta leverera stabila kassaflöden. Men så kom nästa krig, denna gång mellan USA/Israel mot Iran och Hormuzsundet stängdes ner samt utanför Jemen vid Bab al-Mandeb sundet där Houthirebellerna stört trafiken, varav mycket av den gas som via Fluxys skulle till EU transporteras.

Hela denna utläggning är bara mitt sätt att försöka förklara varför bolaget gått så svagt på börsen senaste året. Du har dels Ukrainakriget som innebär sanktioner på rysk gas för att sen följas upp med krig i mellanöstern som också skapar stök. Det är svårt att veta hur framtiden blir och den geopolitiska risken är påtaglig. Därför har värderingen kommit ner och direktavkastningen nu ser väldigt hög ut. Tror man att de kommer fixa det trots geopolitiskt stök får man just nu mycket utdelning för sina investerade Euro men tror man detta får påtagliga konsekvenser på deras finanser så ska man nog vara försiktig.

4. GIMV NV

Direktavkastning 5,8%

För dig som gillar investmentbolag och utdelningar så kanske belgiska Gimv är intressant. Det är ett belgiskt investmentbolag med över 40 års historik som investerar i både noterade och onoterade bolag inom bland annat hälsovård och smarta industrier. Framförallt är de stora inom Private Equity.

Just nu kan det dock vara extra svårt att analysera bolaget då de håller på med en omställning av deras räkenskapsår, vilket för 2025 resulterade i en förkortad årsrapportperiod på 9 månader. Det är också den senaste rapporten vi har att tillgå och där var substansvärdet (NAV) 55,1 EUR per aktie vilket ger en substansrabatt mot dagens aktiekurs på 19%. Det ska dock tilläggas att det substansvärdet är per årsskiftet och består av mycket onoterat vilket gör det svårt att definitivt säga huruvida det går att lita på en substansrabattberäkning just nu. På grund av det kortare året föreslogs en "pro-rata"-utdelning på 1,95 EUR per aktie. Omräknat till årstakt ligger de alltså helt i linje med sin stabila utdelningstradition de haft.

5. Warehouses De Pauw

Direktavkastning 5,4%

Ytterligare ett fastighetsbolag och B-REIT men denna gång är fokus på lagerlokaler. Genom bolaget kan europeiska bolag sätta upp ett smart logistiknätverk.

Bolaget lägger just nu mycket fokus på att uppgradera lagerlokalerna för att möta upp efterfrågan på smartare, automatiserade och energieffektiva lagerlokaler. Därför pågår just nu en satsning på 500 MEUR per år för att uppgradera men också förvärva. Redan idag har man en stor närvaro i Västeuropa + Rumänien. Planen är dock att expandera vidare mot Spanien och Italien.

Nu till det mest spännande: Utdelningen. De har nämligen en tradition av frivilliga utdelningar där man som investerare kan välja mellan antingen vanlig utdelning eller utdelning i form av motsvarande antal nya aktier. Denna flexibilitet gör att de som inte väljer vanlig utdelning får fler aktier istället, så en viss utspädningseffekt finns, men samtidigt behålls mer kassaflöde i bolaget trots att de är en B-REIT och därav har möjlighet att växa snabbare.

Aktien är dock fortfarande inte ett tillväxtbolag utan ska nog snarare ses som en “tråkigare” utdelningsaktie med kanske lite mer riskprofil än Ascencio och Retail Estates.

/ Ara