Fokus inför börshösten 2026 – snabba frågor till sparekonomen
Nordnets sparekonom Calle Söderberg ser den senaste tidens börsnedgångar som rimliga givet de orosmoln som blossat upp men anser samtidigt att börsen har en stark fundamental bild att luta sig mot.
Vi har upplevt en lite svagare börs på slutet – vad är dina tankar?
– Ja verkligen, vi hade 11 nedgångsdagar i rad på börsen, det har vi inte sett på 25 år! Men nedgången ska heller inte överdrivas då den summeras till mindre dramatiska 3 %. OMXS30 är alltjämt upp 15 % inklusive utdelningar i år, det ska man ha med sig. Börsoptimismen har varit stor bland investerare under sommaren och det kanske snarare är naturligt att vi fått en andhämtningspaus efter en så stark sommarbörs när både gamla och nya orosmoln blossat upp. Då väljer nog en del investerare att ta ett steg tillbaka och ”ta bort lite marker från spelbordet”.
Vilka orosmoln syftar du på?
– Mellanösternkonflikten har hängt över oss ett tag. Fortsätter oljepriset upp riskerar det att väcka inflationsoron till liv igen, vilket i sin tur stör den annars positiva synen på konjunktur och bolagsvinster.
Men det största orosmolnet just nu är de stigande globala långräntorna. Det finns förvisso positiva orsaker bakom dem, som en piggare konjunktur och god investeringsvilja, men de dras också upp av höga statsskulder, stora budgetunderskott och ett enormt finansieringsbehov. Lägg dessutom till AI-sektorns omfattande finansieringsbehov i den ekvationen.
Kortfattat, högre räntor har en avkylande effekt på ekonomin och gör räntebärande tillgångar mer attraktiva på aktiernas bekostnad. Det begränsar utrymmet för höga värderingar och gör sammantaget långräntorna till höstens kanske största börsrisk.
Vad får den gångna rapportperioden för betyg från dig?
– Det är en bra rapportperiod med många bolag som kom in bättre än väntat. AI fortsätter driva stark tillväxt runtom i världen, med både direkta och indirekta vinnare. Vinster växer och gör det på bred front, vilket skapar en bra grund för börsen. Detta är något vi ser såväl på hemmaplan som i USA och i Europa.
För Stockholmsbörsen är bank och verkstad viktigast och bankerna ser fortsatt stabila ut, där positiva signaler kring utlåningen, framförallt mot företag, sticker ut. Orderingången för flera av verkstadsbolagen var väldigt stark och stärker den piggare konjunkturbild som vi upplevt under sommaren och borgar samtidigt för god tillväxt framåt.
Vi ska samtidigt bära med oss att ”alla” verkar gilla verkstadssektorn nu. Största optimismen sedan 2021 enligt Bank of Americas senaste enkätundersökning bland globala förvaltare. För stor optimism? Sektorn har onekligen gått bra och mycket positivt får ses som diskonterat i aktiekurserna.
Vi vet att vinster är den primära drivaren för börsen – hur ser läget ut där?
– FEMO (Fabulous Earnings Momentum) är något man pratar mycket om i USA, något som ofrånkomligen ger stöd till börsen. AI-investeringarna från de stora techbolagen fortsätter för fullt utan minsta inbromsning, vilket också avspeglas i framåtblickande vinster som har justerats upp kraftigt från årsskfitet. 75 % för halvledarsektorn, 45 % för techsektorn i USA. Som exempel.
Nu ser vi inte sådana tal på hemmaplan men jag skulle ändå säga att vinstbilden ser imponerande stark ut, likaså om man tittar på Europa som på allvar verkar vakna till liv. Stark vinsttillväxt dämpar också värderingarna som i nuläget inte ser ansträngda givet att prognoserna ett år framåt infrias.
Hur ska man se på börsen just nu tycker du?
– Jag är i grunden positiv. Vi kan bara konstatera att investerarna gång på gång underskattat bolagens generella förmåga att ställa om, parera och hitta nya vägar, mitt i alla kriser och utbudsstörningar som varit under de senaste åren. En imponerande motståndskraft helt enkelt vilket avspeglats i vinster som vuxit bättre än väntat. Man ska heller inte underskatta kraften i de medvindar som finns just nu i form av expansiv finanspolitik, massiva investeringar, AI och bättre produktivitet. Det gynnar väldigt många bolag.
Givet att räntor kommit upp och att värderingarna inte på något sätt är låga, är det bolagens vinster som kommer behöva dra börsen vidare uppåt. Vinstutsikterna är på flera håll ordentligt uppskruvade och det gäller att revideringstrenden fortsätter på den inslagna vägen. Alltså att vinstprognoserna fortsätter att ticka upp och inte tvärtom. Tidigare nämnda orosmoln finns där och det behöver därför inte vara fel att ha lite torrt krut i portföljen för att skapa sig flexibilitet under en eventuellt stökig börshöst.
Slutligen, vad ska vi hålla lite extra koll på denna vecka?
– Det är svårt att inte säga Nvidias kvartalsrapport som släpps på onsdag. Den kommer verkligen att fånga marknadens intresse och prägla såväl riskaptit och globala börser tror jag. Sedan har vi några eftersläntrare även på den svenska börsen som ska bli spännande att följa. Sivers till exempel. De släpper rapport på torsdagen ihop med bland annat Elekta och Systemair.