Preferensaktie – kassako eller djävulskap?

Mer lån än aktie

Rent formellt tillhör preferensaktier det egna kapitalet i balansräkningen likt vanliga aktier, men det är snarare att betraktas som ett lån likt obligationer. Då preferensaktien ger en löpande utdelning (likt räntekupongen på obligationen) och förr eller senare löses preferensaktien in (likt den återbetalning av det nominella beloppet i obligationen).
Det är också den skillnaden som är poängen med preferensaktien, att stärka balansräkningen med eget kapital. Fastighetsbolag har emitterat preffar i lågränteläget och byggboomen som skett. Men också “kris-artade” bolag har nyttjat preffen för att hantera försvagad balansräkning. Swedbank efter finanskrisen -08, SAS, Eniro och Ratos är några bolag som med delad framgång för ägarna emitterat preferensaktier genom åren.

SAS Pref

Grafen visar ackumulerad kursutveckling inkl. utdelning återinvesterad i SAS PREF. De små röda pinnarna i botten visar tillfället för utdelning.

SAS noterade en preferensaktie 2014 till kursen 500kr och löste in den 529,17kr under november 2018. Aktieägarna erhöll en utdelning om 12,5kr per kvartal och det blev totalt 19st kvartalsutdelningar vilket uppgår till totalt 237,5kr per aktie. För den som återinvesterade utdelningen varje kvartal fick en avkastning på 56% enligt grafen ovan. Det var ett lyckligt slut, trots att det vi flertalet tillfällen spekulerades ifall SAS kunde leverera utdelning till preferensaktieägarna.

Eniro Pref

Grafen visar ackumulerad kursutveckling inkl. utdelning återinvesterad i ENIRO PREF. De små röda pinnarna i botten visar tillfället för utdelning.

För aktieägarna i Eniros preferensaktie så ekar det tomt med aktieutdelning sedan januari 2017. Istället för att få en utdelning (som lovat när man emitterade preferensaktierna) så har man kunnat konvertera över till stamaktier, som haft lika negativ utveckling även dessa. Preferensaktien har sedan start gett en negativ avkastning på -68%, det är med utdelning ackumulerad, hade man inte återinvesterat så är prisutveckling ner -84%.
Under 2012 när man noterade preferensaktien så utlovades en direktavkastning på nästan 11%, vilket får utdelningsinvesteraren att vattnas i munnen.Utdelningen måste finansieras och så hög direktavkastning blev tillslut för dyrt att betala för.

Det är med andra ord en myt att aktiekursen inte rör sig särskilt mycket i en preferensaktie. Då har jag inte ens pratat om fastighetsbolagens preferensaktier ännu.

Bostadsutvecklare och Fastighetsbolag

Av alla bolag som emitterat preferensaktier så är det fastighetsbolag som sticker ut i popularitet. Delvis har de lyfts av det låga ränteläget och det har i sin tur eldat på både bostad och fastighetsmarknaden. Det har varit några guldår för dessa bolag, men det har börjat spricka i fasaden på senare tid. Här nedan ser du kursgrafen senaste 1 året i de tre “sämsta” preferensaktierna.

Allra värsta har det varit för aktieägarna i modul-bostadsutvecklaren Prime Living. Preferensaktiens utdelning ställdes in i för nästan exakt ett år sedan och utveckling är -86%. För den som investerade med hopp om en god utdelning så är nästan hela det investerade kapitalet borta. Det skulle jag kalla extremt hög risk. Oscar Properties Preferensaktie har befunnit sig i fritt fall sedan september 2017 och nu tidigare i våras detta året så meddelar man att utdelningen kommer att utebli framöver. Aktien är ner ca -70% senaste året.

Preservia Hyresfastigheter pref noterades 2017 till priset 100kr aktien med möjligheten till 10% direktavkastning. Ännu lyser utdelningen med sin frånvaro och skall enligt beslut från bolagsstämman ackumuleras för framtiden. Så för varje år som går blir den ansamlade utlovade utdelningen större och därmed finansiellt jobbigare för företaget att betala. Senaste året har man hunnit med att göra en större nedskrivning på ett projekt, vilket nästan satte bolaget i konkurs. En nyemission och omförhandling av sina obligationslån har man också hunnit med att genomföra och detta är anledningen till den berg-o-dalbana utveckling som preferensaktien gjort. Som värst var den ner -80% i vintras förra året, till att nu vara upp 36% senaste året. Aktiens pris är 65 och därmed en bra bit under teckningskurs och den inlösenskurs på 105 som gäller fram till 2020.

Ovanstående tre exempel är bostadsutvecklare, kollar vi på fastighetsbolag som förvaltar, förädlar och förvärvar fastigheter så är det en mycket positivare bild.

Ovanstående graf visar Amasten Pref, Corem Pref, K2A Pref senaste 1 året exklusive utdelning återinvesterad.

Fastighetsbolagen som äger och förvaltar både bostäder och kommersiella fastigheter har klarat sig bra. Den fortsatt låga räntan har gett extra bränsle och dessa preferensaktier är upp ca 11-14%. Vilket givetvis är trevligt för aktieägarna och dessutom har de fått en lite utdelning varje kvartal.

Risken, risken, risken!

Den större poängen jag vill förmedla är att preferensaktier är absolut inte att betrakta som en “trygg utdelningsaktie”. Trygg hör inte hemma i samband med varken nedgång på -80% eller uppgång på 14%. Preferensaktier är en minst lika riskfylld tillgång som vanliga aktier, kanske går det argumentera för att det är en ännu mer riskfylld tillgång. Preferensaktieägarna har i princip alltid färre röster på stämman, både i antal per aktieslag och det finns oftast färre preferensaktier än stamaktier.
Trösten är att man är framför stamaktieägarna vid en bolagslikvidation. I praktiken sker likvidation sällan, utan det blir en seglivad överlevnad med svaga finanser och då är preferensutdelningen först att ryckas.

D aktier – den “nya” preffen

På senaste år har det dykt upp en “ny” aktie bland fastighetsbolagen. Både Sagax och SBB har gett ut D aktier och Akelius är i farten att emittera D-aktier.
Kort så går det förklara D aktien en stamaktie som innehar liknande förutsättningar som en preferensaktie. Det är att betrakta som något starkare eget kapital i bokföringen och kan därmed stärka balansräkningen ytterligare lite. Konsekvensen är att man tar ett steg bakåt i förmånskön ifall en likvidering av bolaget sker.

Det är i princip samma skrot och korn. Slutsatsen som det kokar ner till gällande preffar och D aktier är att en noggrann analys över bolagets framtida finansiella möjlighet att betala ut utdelningen. Och då har jag inte ens nämnt än att alla preffar lär gå ner när ränteläget stiger.

Listan på preferensaktier

Vad är din uppfattning om preferensaktier? Dela gärna dina tankar i kommentarsfältet.