Uppmärksamheten i Sverige och i hela den Europeiska Unionen kommer nu att vända sig mot riktningen av räntor till följd av den ekonomiska tillväxten i regionen, trots att den kommer ifrån en relativt låg nivå. Även om räntorna går upp så småningom, förväntar vi oss inte att höjningnen kommer att vara särskilt brant, men anser att det måste hållas under uppsikt.
GAM Star Credit Opportunities huvudsakliga avkastningskällor
Under en tid har vi positionerat GAM Star Credit Opportunities* så att vi är förberedda på när ränteläget normaliseras dvs höjs. Det finns två viktiga avkastningskällor för fonden.
Utdelning
- Den första, vilken är betydande och alltid positiv, är utdelningen från de underliggande obligationerna. Just nu ligger utdelningen på utvalda värdepapper i euro, många av dem investment-grade, på över 4%. Det här återspeglas i fondens avkastning som i slutet på Juli var 5.4%, jämfört med 3.31% för referensvärdet.**Vi äger värdepapper som t.ex obligationer med fast eller rörlig ränta vilka erbjuder avkastning som skiftar när räntorna ändras. Fonden drar nytta av en ränteökning och bevarar avkastningen som erbjuds till investerare. Fördelarna med kupongutbetalning – ofta utbetald kvartalsvis – är ofta undervärderade men borde inte underskattas. Fonden har givit en utedelning på över 6% per år sedan lanseringen 2011 och just nu riktar vi oss på en utdelning på 5%.
Realiserade/orealiserade vinster/förluster
- Den andra avkastningskomponenten för fonden är realiserade /orealiserade kapitalvintser eller förluster. Generellt, då fonden följer en fundamental buy-and-hold strategi – köper obligationer och behåller dem till löptidens slut – är den här komponenten av avkastningen till stor del ett resultat av att priserna går upp och ner över tid.På senare tid har det tillkommit fundamentala förbättringar i många av obligationerna i fonden och utdelningen som kom med ränteavkastningen kompletterades av högre priser.
Fondens investeringsunivers
Fonden investerar huvudsakligen i investment-grade emittenter, men vi är berädda att köpa obligationer längre ner I företagets kapitalstruktur för att hitta den bästa kombinationen av avkastning, värde och bevarandet av kapital.
Betydande innehav i finansiella företag
Ett inslag i fonden är betydande innehav i finansiella företag – över 70%. Medan många obervatörer associerar finansiella bolag med universalbanker, vill vi att våra investerare är uppmärksamma på att det finns många skillnader i affärsmodeller och balansräkningar bland våra olika innehav. Vi skiljer tydligt mellan universalbanker, kapitalförvaltare, mäklare, livförsäkrings- och skadeförsäkringsbolag. I våra innehav i icke-finansiella företag ingår ett brett spektrum av globala namn.
Positiv uppfattning om underliggande innehav
Vi förväntar oss en fortsättning på en fler-årig process av kapitalförbättringar, kostnadsbesparingar och en förbättring av affärsmodeller för finansiella instutitioner för att ge en positiv knuff till sina kreditvärderingar.
För dem här institutionerna, som har lyckats förbli mycket lönsamma, kommer detta fortsättningsvis att göra deras oprioriterade skulder, inklusive kontingentkapitalpapper, väldigt attraktiva för fondens investeringar.
*USD Ordinary Share Class, all data från GAM, per den 31 juli 2017
**Barclays US Aggregate Corporate Total Return Index i USD
Text: GAM